تحولات اخیر در بازارهای مالی

سخنرانی اندرو بیلی ، مدیر اجرایی FCA ، در انجمن بازارهای مالی اروپا (AFME) ، انجمن بین المللی بازار سرمایه (ICMA) و انجمن بین المللی مبادله و مشتقات (ISDA).

سخنران: اندرو بیلی ، رویداد رئیس اجرایی: AFME ، ICMA و ISDA توجیهی صبحانه ارائه شده: 1 مارس 2018 توجه: این سخنرانی است که به عنوان تهیه شده و ممکن است با نسخه تحویل متفاوت باشد

نکات برجسته

• این سخنرانی مروری بر وضعیت بازارهای مالی در انگلستان ارائه می دهد
• ما به روزرسانی در مورد اجرای MIFID II ، که به خوبی برای شرکت کنندگان در بازار کار می کند ، ارائه می دهیم
• کار روی جایگزینی برای LIBOR و انتقال به نرخ مرجع متناوب در حال انجام است اما هنوز هم در قراردادهای میراث مشکلی وجود دارد

بسیار خوشحالم که امروز صبح در انجمن بازارهای مالی اروپا (AFME) ، انجمن بین المللی بازار سرمایه (ICMA) و انجمن بین المللی مبادله و مشتقات (ISDA) حضور داشته باشید و آیا می توانم از همه شما بخاطر داشتن اشتها تشکر کنمسخنرانی در مورد عمده فروشی بازارهای مالی در صبحانه. البته ، برای جانبازان واقعی ، من مطمئن هستم که هیچ چیز در این مورد غیر معمول نیست.

و این یک مقدمه مناسب برای اولین نکته من است ، که به لطف یک همکار سابق در بانک انگلیس بسیار طولانی است و من یک پایه اصلی ICMA ، پل ریچاردز را می شناسم. این روزها به دلایل واضح مد روز است تا به دنبال مواد جادویی باشد که لندن را به یک مرکز مالی عمده موفق تبدیل می کند. چه چیزی است که لندن را بیرون می کشد؟البته هیچ پاسخی وجود ندارد ، اما یک چیز لندن ، سنت افرادی است که می توانند دنیای سیاست و عمل را برطرف کنند و به ما کمک کنند تا این دو را با هم گره بزنیم. و ، من می توانم از بیش از بیست سال شناخت پولس به شما بگویم که او یکی از بهترین نمایندگان آن هنر است. ما برای اولین بار با هم در بانک کار کردیم که پولس رهبری چیزی به نام آماده سازی عملی برای معرفی یورو داشت. انگلستان قرار نیست به منطقه یورو بپیوندد ، اما این بانک مشخص شد که لندن آماده تجارت و پاک کردن یورو و همچنین ارائه طیف گسترده ای از خدمات بازار سرمایه است. و لندن آماده بود ، از بخش خوبی از کار پولس. همانطور که اکنون می دانیم از نظر حساس بود. ساعت را به جلو باد ، و شما احتمالاً می توانید بدانید که من چقدر خوشحال شدم که پل و ICMA-به همراه AFME و ISDA-عمیقاً مشغول کار در Brexit هستند و پولس در حال ریاست یک گروه کلیدی در برنامه های عملی برای اصلاح بین بانکی لندن استنرخ ارائه شده (LIBOR).

در حالی که من در موضوع تشکر هستم ، آیا می توانم آن را به AFME ، ICMA ، ISDA ، مارتین شک و همه افراد درگیر در کار شما نیز گسترش دهم. باید بگویم که برای من AFME ، ICMA و ISDA الگوی نقش برای نحوه کار ما به عنوان یک مقام با بازارها و نهادهای تجاری هستیم. ما از دانش عمیق و تمایل ناشایست شما برای کمک به ما و کمک به شرکت کنندگان در بازار بسیار بهره مند می شویم.

برای بقیه وقت ، من قصد دارم در مورد تحولات در بازارها ، معرفی MIFID II صحبت کنم و در مورد کار ما در Libor چیزی بگویم.

تحولات اخیر بازار

در طول سال گذشته ، یکی از مضامین بحث در مورد بازارهای مالی دقیقاً این بود که آنها به اخبار عایق بندی شده اند ، و به ویژه خبرهایی که به نظر می رسد خطرات مربوط به ارزش دارایی را افزایش می دهد یا سطح عمومی عدم اطمینان را افزایش می دهد. و سال گذشته کمبود چنین خبرهایی وجود نداشت. من قبلاً این را دیده ام ، و به عنوان یک سیاستگذار که ملزم به ارزیابی خطرات است ، هرگز احساس راحتی نمی کند وقتی بازارها در "درمان" خطرات خود اینقدر قاطع باشند.

هرگز وقتی بازارها در "درمان" خطرات خود بسیار قاطع هستند ، احساس راحتی نمی کند.

باید بگویم که از نظر کلی ثبات مالی ، این تنها بخشی از یک تصویر بزرگتر است ، و تحولات مهم ضد پیشگیری وجود دارد ، به ویژه مقاومت پیشرو و فزاینده سیستم بانکداری اصلی که محصول یک دهه بلند کردن سنگین استشرایط اصلاحات سیاست.

ما مجبور شدیم تا یک ماه یا همین حدود پیش صبر کنیم تا شاهد سقوط شدید قیمت دارایی های خطرناک و افزایش نوسانات باشیم. نوسانات تحقق یافته و ضمنی در بازار Spiked و شاخص نوسانات مبادله گزینه های Chicago Board (VIX) بزرگترین حرکت یک روزه خود را با بالاترین سطح خود از سال 2015 تجربه کرد.، و حرکت کمی در گسترش درجه سرمایه گذاری وجود داشت.

نوسانات ممکن است توسط برخی از سرمایه گذاران که نیاز به بستن استراتژی های مبتنی بر نوسانات اهرم دارند ، تقویت شده باشد. تأثیر خالص چندین بازیکن بزرگ مبتنی بر بازار که در همان جهت تجارت می کنند ، "اثر گله دار" را ایجاد کردند که ممکن است حرکت بازار را تشدید کند. ما همچنین می دانیم که در شرایطی که حرکت بازار بزرگتر می شود ، نقدینگی ، که اثر حرکات کوچکتر را کاهش می دهد ، کاهش می یابد. آنچه ما می دانیم این است که تجربه سنبله در نوسانات منجر به سقوط چشمگیر در معرض دید چشمگیر محصولات VIX معکوس شده است که می تواند برای فروش نوسانات استفاده شود. اطلاعات بازار همچنین حاکی از آن است که برخی از سرمایه گذاران بزرگ موقعیت های نوسانات کوتاه خود را قبل از افزایش نوسانات کاهش داده اند. با این حال ، در حال حاضر برخی از نشانه ها وجود دارد که نشان می دهد موقعیت های نوسانات کوتاه دوباره برقرار می شوند.

کمی از این رویدادها عقب نشینی می کنیم ، آنچه که ما در زمان های اخیر دیدیم ، عدم نوسانات ذاتی بازار منجر به رشد استراتژی هایی که نوسانات توسط سرمایه گذاران را هدف قرار داده است ، بنابراین افزایش ریسک در هنگام سقوط نوسانات و کاهش قرار گرفتن در معرض در هنگام افزایش است. هنوز مشخص نیست که این استراتژی ها تا چه اندازه ممکن است در تقویت حرکت های اخیر بازار نقش داشته باشند. اما در اینجا به وضوح دامنه ای برای رفتار طرفدار چرخه وجود دارد ، و این خطرات خاص خود را به همراه دارد. البته به راحتی می توان گفت که چنین استراتژی هایی از ویژگی های اجتناب ناپذیر جستجوی بازده در دنیای نرخ بهره بسیار پایین و واقعی است ، اگرچه این امر نباید به عنوان یک استدلال بیش از حد مورد استفاده قرار گیرد زیرا نوسانات صرف نظر از سطح معامله می شودنرخ هااما آیا باید خطرات مربوط به سیستم مالی را که می تواند با این استراتژی ها همراه باشد ، نادیده بگیریم؟به دور از آن ، ما باید هوشیار و کنجکاو باشیم.

اگر بیشتر به عقب برگردم ، مطمئناً می توان داستان هایی را برای توضیح اخراج اخبار نامطلوب سال گذشته به عنوان پاسخ به تجدید نظر در مورد چشم اندازهای هر دو چشم انداز و شواهد رشد در اقتصاد جهانی و ادامه انتظارات تورم مطیع توضیح داد. واداینها ویژگی های اصلی محیط حمایتی برای قیمت دارایی بوده است. با این کار فشرده سازی حق بیمه معتبر نسبت به سطوح تاریخی ، و شواهد گسترده تری مبنی بر اینکه سرمایه گذاران جبران خسارت کمتری را برای ریسک می پذیرند ، آمده است. اینها همه سیگنالهایی هستند که ما باید در معرض خطر قرار بگیریم ، اما با این کار ، انعطاف پذیری را که در سیستم پس از بحران ایجاد شده است ، بشناسیم.

اکنون ، یک استدلال قابل احترام وجود دارد که این انعطاف پذیری در سیستم بانکی متمرکز است و نه در دنیای امور مالی مبتنی بر بازار. علاوه بر این ، در عین حال ، واکنش به بحران مالی شاهد تغییر شکل واسطه گری مالی از ترازو بانکی به فعالیت مبتنی بر بازار توسط سرمایه گذاران است که به طور معمول از طریق وسایل نقلیه مدیریت سرمایه گذاری. منطقی برای این شواهد تغییر وجود دارد که می توان آن را در رشد سریع ، خیلی سریع ، ترازنامه های بانکی قبل از شروع بحران یک دهه پیش مشاهده کرد. این امر به ویژه در کتابهای تجاری بانکها تلفظ شد. امروز ، تصویر بسیار متفاوت است.

اما این تغییر در واسطه گری مالی برخی از سؤالات مهم را ایجاد می کند. سه ایستادهاول ، آیا کاهش واسطه گری بانکی به این معنی است که نقش آنها به عنوان کمک فنر با گسترش موجودی های فروشنده در مواقع تصحیح بازار به معنای این است که سیستم اکنون به گونه ای در معرض خطر است که ثبات را تهدید می کند؟و دوم ، آیا این سیستم در معرض رفتار طرفدار چرخه توسط سرمایه گذاران قرار دارد زیرا آنها به دنبال خروج گسترده هستند؟سوم ، آیا ویژگی های ساختار سیستم امروزه مانند تعداد بیشتر صندوق های سرمایه گذاری باز وجود دارد ، به این معنی که خطراتی برای ثبات وجود دارد که باید برطرف شود؟

من در گذشته استدلال کرده ام که فکر می کنم باید محتاط باشیم که فرض کنیم موجودی فروشنده روزهای قدیمی در مواجهه با طوفان ایستاده و بازارهای سقوط را جذب و بررسی کرده است. علاوه بر این ، دوران کتابهای تجاری بزرگتر قبل از بحران کوتاه مدت بود و به خوبی پایان یافت. با این وجود ، ما باید این خطرات را جدی بگیریم زیرا اگر همه پیشرفت های مقاومت در برابر بانکی در اثر نقص در جایی دیگر از سیستم کاهش یابد ، غم انگیز خواهد بود. بنابراین ، ما از وقایع اخیر چه آموخته ایم؟ما باید در اینجا دور باشیم. ما یک نوسانات نسبتاً کوتاه مدت داشتیم و برخی از قیمت های عمده قیمت. تاکنون این سیستم تثبیت شده و قسمت نسبتاً کوتاه مدت بوده است. و ، برای روشن شدن ، این پیش بینی آنچه در آینده خواهد بود یا اتفاق نمی افتد نیست. تاکنون این سیستم با این سنبله در نوسانات و کاهش قیمت دارایی ها روبرو شده است. اما ، اگر این-و دوباره هیچ پیش بینی ای در نظر گرفته نشده است-این یک رویداد مهم در سطح سیستم نبوده است. بنابراین ، اجازه ندهید که از بین برویم.

این ما را از تعدادی از کارهای مهم که در این زمینه در حال انجام است ، منحرف نمی کند. من به دو منطقه در اینجا اشاره می کنم. اول ، ما به دنبال تجربه بودجه املاک پس از همه پرسی اتحادیه اروپا (اتحادیه اروپا) به خطرات ناشی از ساختارهای صندوق باز سخت نگاه کرده ایم. باز هم ، این یک رویداد بزرگ در آن زمان بود ، که می تواند با بهره مندی از زمان و چشم انداز کمی مهمتر به نظر برسد. اما ، ما در آن زمان این را نمی دانستیم. آنچه من فکر می کنم در اینجا مهم است این است که انتظارات و درک سرمایه گذار با شکل و ساختار وسایل نقلیه سرمایه گذاری مورد استفاده آنها مطابقت دارد.

آنچه من فکر می کنم در اینجا مهم است این است که انتظارات و درک سرمایه گذاران به خوبی با شکل و ساختار ابزارهای سرمایه گذاری مورد استفاده آنها مطابقت دارد.

دومین کار مهم، و چیزی که FCA و Prudential Regulation Authority (PRA) اخیراً در مورد آن مقالاتی منتشر کرده اند، مربوط به تجارت الگوریتمی است. ما چند نمونه کاملاً بدنام از مواردی داریم که در آن الگوها ضعیف استفاده می‌شوند و ممکن است سقوط گسترده‌تری وجود داشته باشد.

برای روشن بودن، هدف ما این نیست که مانع استفاده از الگوها شویم، بلکه هدف ما این است که اطمینان حاصل کنیم که شرکت‌ها از استانداردهای حاکمیت، مدیریت ریسک و انطباق قوی برخوردار هستند. اگر به خوبی استفاده شوند، یک نوآوری آشکار در تجارت هستند، اما استفاده بد آنها می تواند خطرات گسترده تری را برای سیستم ایجاد کند.

MiFID II

دو ماه گذشته شاهد رویداد مهم دیگری بودیم، معرفی دستورالعمل II بازارهای ابزارهای مالی (MiFID II) در اوایل ژانویه. AFME، ICMA و ISDA نیز در اینجا نقش مهمی را ایفا کردند و دنیای سیاست و عمل را پل زدند، که از این بابت بسیار سپاسگزاریم.

به نوبه خود، ما کاملاً واضح بودیم که بالاترین اولویت این بود که معرفی MiFID II، که یک اقدام گسترده بود، منجر به اختلال در بازار نشود. گاهی اوقات من در این مورد، بر اساس «قوانین، قوانین هستند» به چالش کشیده می‌شوم – تا زمانی که قوانین رعایت می‌شوند، مهم نیست که چه اتفاقی برای بازارها می‌افتد. خیر. ما در لندن تجربه زیادی در ایجاد تعادل در اهداف خود و در عین حال تضمین تداوم بازارها داشته ایم.

ما کاملاً واضح بودیم که بالاترین اولویت این بود که معرفی MiFID II، که یک اقدام گسترده بود، منجر به اختلال در بازار نشود.

چند روز پس از ورود MiFID II، یک کارشناس ارشد بازار به من گفت، فکر می‌کنم به عنوان یک تعریف، که خیلی راحت‌تر از آن چیزی که آنها انتظار داشتند پیش رفته است. این فرصت خیلی خوبی بود که از دست داد و اشاره کرد که این احتمالاً بیش از واقعیت بیانگر انتظارات آنهاست. اما، همچنان، در دنیای اجرای قوانین پیچیده اتحادیه اروپا، تعارف را رد نکنید.

هر چه در مورد MiFID II فکر می کنید، نمی توانید جاه طلبی آن را انکار کنید. به دنبال تقویت حمایت از سرمایه گذاران و افزایش شفافیت، کارایی و نظارت بر بازار است. بخش مهمی از این هدف، انتقال حجم قابل توجهی از معاملات از بازارهای خارج از بورس (OTC) به سمت مکان های معاملاتی شفاف تر است. اگر می خواهید در بحث اتحادیه اروپا به عنوان یک نهاد قانونگذار شرکت کنید، MiFID II برای شما مناسب است – بیش از 30000 صفحه قوانین.

البته این روزهای خیلی ابتدایی است. اما اکنون می‌توانیم بگوییم که سیستم‌های جدید با افزایش نوسانات بازار در ماه فوریه، معاملات سنگینی را انجام داده‌اند و در مقابل آزمون ایستادگی کرده‌اند. همانطور که انتظار می رفت، شاهد رکود شدید در معاملات سهام فرابورس بوده ایم. در معرفی برخی از اقدامات برنامه ریزی شده، به ویژه سقف دو برابری حجم که معاملات تاریک را محدود می کند، تاخیرهایی وجود داشته است. من شک ندارم که در سراسر اتحادیه اروپا، سیستم‌های داده به سرعت بالا می‌روند و این امکان را می‌دهند که این اتفاق بیفتد و من خیالم راحت است که بدون ایجاد اختلال در بازارها، این کار به‌شدت اتفاق می‌افتد. سازمان بورس و اوراق بهادار اروپا (ESMA) گفته است که این اتفاق در ماه مارس رخ خواهد داد.

به همین ترتیب، شاهد اختلال در بازار اوراق قرضه نبودیم. با توجه به سایر تحولات بازارها در دو ماه گذشته، تشخیص اثرات خاص MiFID II بر اسپرد اوراق قرضه دشوار است.

بازارهای سرمایه ای که از اقتصاد واقعی حمایت می کنند باید در دسترس، کارآمد، پاک، انعطاف پذیر و به اندازه کافی نقد شوند. MiFID II این اهداف را با در نظر گرفتن نقش خاصی که توسط مکان‌هایی که دسترسی به سرمایه برای شرکت‌های کوچکتر را فراهم می‌کنند، ایفا می‌کند. گسترش شفافیت از سهام به بازارهای اوراق قرضه و مشتقات، با هدف ارتقای کارایی در آن بازارها نیز در عین حفظ دسترسی به نقدینگی؛افزایش دامنه ابزارها در رژیم سوء استفاده از بازار و کیفیت داده‌هایی که برای کنترل آن در اختیار ما قرار می‌گیرد. و تقویت کنترل‌های موجود برای حمایت از انعطاف‌پذیری در مواقع شرایط شدید بازار.

هنوز زود است که بگوییم آیا این اهداف محقق شده اند یا خیر. اما می‌توانیم تجربه خود را از اجرای اولیه بازتاب دهیم. شرکت های عمده فروشی تلاش بسیار چشمگیری برای آماده سازی برای اجرای MiFID II انجام دادند که از این بابت بسیار سپاسگزاریم. من می دانم که این کار هزینه دارد. علیرغم برخی ناهمواری های اجتناب ناپذیر در اطراف لبه ها، آماده سازی ها بدون هیچ گونه اختلال عملیاتی عمده در معاملات نتیجه داد - و شواهدی مبنی بر اینکه این تغییرات تأثیر منفی بر نقدینگی در سهام، اوراق قرضه و مشتقات نداشته است.

بدیهی است که ما به نظارت بر اثرات MiFID II ادامه می دهیم، که می دانیم تنها در یک دوره زمانی به طور کامل اجرا می شود. همچنین ناگزیر باید کارهای بیشتری برای اجرا برای شرکت ها و تنظیم کننده ها انجام شود، به ویژه در مورد گزارش. ما انتظار داریم که شرکت ها برای مقابله با مسائل تلاش کنند و همچنین می دانیم که برخی از مسائل مهم تفسیری برای رسیدگی باقی مانده است.

قبل از اجرا، گفتیم که رویکرد ما برای اجرای MiFID II با رویکرد کلی مؤثر و متناسب ما در استفاده از اختیارات اجرایی ما سازگار است. برای روشن شدن، قصد ما ارائه مدارا نبود. ما انتظار داریم شرکت ها به تعهدات خود عمل کنند. اما ما فکر کردیم مهم است که تأیید کنیم که از اختیارات اجرایی خود به شیوه ای نامتناسب استفاده نخواهیم کرد.

ما در سال گذشته به طور گسترده با شرکت ها درباره اجرای آن بحث کردیم. ما به تعامل نظارتی خود با شرکت ها ادامه می دهیم و برنامه تجاری 2018/2019 ما کار موضوعی را که در سال آینده در مورد مسائل مربوط به MiFID II انجام خواهیم داد، تعیین می کند.

یک چالش کلیدی برای شرکت ها در اجرا، الزامات گزارش تراکنش گسترده بود. اینها شامل یک تغییر مرحله ای در حجم و کیفیت داده هایی است که ما در مورد تراکنش های انجام شده در بازار دریافت می کنیم.

FCA، در کنار ESMA، کار فناوری گسترده ای را برای آماده شدن برای دریافت، بازجویی و در نهایت یادگیری از این مجموعه داده انجام داد. ما تخمین می زنیم که تحت MiFID، روزانه 30 تا 35 میلیون گزارش تراکنش ثبت خواهیم کرد که این رقم قبل از معرفی 20 میلیون گزارش بود. حجم گزارش ها نشان دهنده نقش لندن به عنوان یک مرکز مالی جهانی است. عزم ما برای استفاده از امکانات کامل این داده‌ها برای حمایت از تلاش‌هایمان برای جلوگیری، شناسایی و مجازات سوءاستفاده از بازار وجود دارد.

LIBOR

این مقدار MiFID II برای یک صبحانه کافی است. درست زمانی که فکر می‌کردید بیرون رفتن بی‌خطر است، اجازه دهید با چند کلمه درباره LIBOR پایان دهم.

همانطور که قبلاً گفتم ، نرخ مرجع LIBOR دیگر با حجم قابل توجهی در معاملات پشتیبانی نمی شود. این باعث می شود پنل یا ارسال بانک ها در موقعیت دشوار باشد. کار روی انتقال به نرخ مرجع متناوب در سراسر جهان در حال انجام است. در انگلستان این توسط گروه متقاطع بازار (همانطور که قبلاً به آن اشاره شد) هدایت می شود که در بازارهای استرلینگ اوراق قرضه ، تحت رهبری توانا Paul متمرکز است. این شرکت ها را به فروش می رساند ، شرکت های طرف و غیر مالی را بخرید. کار آن در بازارهای مشتق و نقدی است ، با گروه های فرعی که در حال حاضر در بازارهای اوراق قرضه ، بازارهای وام و حقوق بازنشستگی از جمله سایر موارد ملاقات می کنند.

کار روی انتقال به نرخ مرجع متناوب در سراسر جهان در حال انجام است.

در ایالات متحده ، کمیته نرخ مرجع جایگزین (ARRC) نیز برای تسهیل انتقال گسترده تر مجدداً بازسازی شده است. در سوئیس اکنون روی مسائل مربوط به خرده فروشی و مشتقات خاص تمرکز دارد. در ژاپن کارگروه نرخ ریسک بدون ریسک ، موسسات مالی را ترغیب می کند تا از مبادله ایندکس شده شبانه (OIS) استفاده کنند ، که برای انتقال بسیار مهم است. کار LED بازار اکنون در منطقه یورو آغاز شده است ، و بانک مرکزی اروپا (ECB) تصمیم گرفته است که از سال 2019 نرخ یک شبه را منتشر کند.

به نظر می رسد این اجماع وجود دارد که بازارهای نرخ بهره ، در آینده ، بر نرخ ریسک بدون ریسک انتخاب شده توسط گروه های مختلف صنعت - مانند (استرلینگ بیش از میانگین شاخص شب) سونیا در انگلستان متمرکز شده و نرخ تأمین اعتبار یک شبه (SOFR) را در این کشور تضمین می کند. ماانتظار این است که این امر به یک سیستم مالی قوی تر منجر شود. برای بسیاری از کاربران LIBOR که هرگز آن یک نرخ مرجع ایده آل نبوده است ، تغییر نقدینگی به نرخ های بدون ریسک انتخاب شده فرصتی برای پرچین های بهتر و قرار گرفتن در معرض خطر کاهش می یابد.

کسانی که می خواهند از خطرات نرخ بهره محافظت کنند ، می توانند نرخ مرجع را انتخاب کنند که شامل یک مؤلفه ریسک اعتباری ناخواسته بلکه از نظر اقتصادی قابل توجه نیست. وام گیرندگان باید دسترسی بهتری به نرخ های متغیر داشته باشند که باعث نمی شود آنها این خطر را داشته باشند که پرداخت بهره آنها بالا می رود زیرا اعتماد به نفس در بانک های آنها کاهش یافته است.

این یک سوال بسیار بزرگ بدون جواب می گذارد. خیلی خوب است که در مورد آینده با معیارهای جدید صحبت کنیم ، و یکی از موارد مهم با ریسک نرخ بهره مطابقت دارد ، اما در مورد میراث بسیار بزرگ قراردادها چیست؟مواردی وجود خواهد داشت که تغییر نرخ مرجع عملی یا اقتصادی نیست. معیار مبادله بین قاره ای (ICE) چشم انداز یک ترتیب داوطلبانه برای حفظ LIBOR پس از پایان سال 2021 را باز کرده است. من این امر را رد نمی کنم ، اما من تأکید می کنم که چشم انداز واژگونی را نمی بینمکاهش فعالیت بازار که LIBOR به دنبال اندازه گیری است ، و FCA موقعیت خود را تغییر نداده است که قرار نیست از قدرت اجبار به سمت ارسال کنندگان فراتر از آن نقطه استفاده کند. بهترین حدس من این است که برخی از بانک های هیئت مدیره قبلاً از آنجا خارج می شدند ، این برای توافق داوطلبانه تا پایان سال 2021 که ما قادر به دستیابی به آن بودیم ، باقی نمی ماند.

اکنون ، من رد نمی کنم که می توان نوعی پروکسی LIBOR تولید کرد که می تواند تعریف قانونی آنچه را که LIBOR در نظر گرفته شده است ، برآورده کند و به عنوان یک معیار میراث خدمت کند. این موضوع ریشه در مورد تفسیر حقوقی است. آیا به عنوان مثال ، می توان یک LIBOR مصنوعی ایجاد کرد که به همراه یک ریسک به علاوه یک افزودنی باشد؟من مطمئن نیستم ، اما ما این مسئله را تشویق می کنیم تا در اسرع وقت ارزیابی شود. من روشن نیستم ، این را به عنوان جایگزینی برای نرخ ریسک به عنوان بهترین اندازه گیری ریسک نرخ بهره نمی دانم ، اما ارزش ارزیابی این است که آیا این می تواند راهی برای کمک به میراث باشد.

نتیجه

بگذارید نتیجه بگیرمهمانطور که نمی توانید در دستور کار کمبود مسائل را مشاهده کنید ، و من موفق شده ام امروز صبح بدون ذکر کلمه B از طریق آن عبور کنم. ما به همکاری نزدیک با AFME ، ICMA ، ISDA ادامه خواهیم داد. ما از پشتیبانی شما به ما قدردانی می کنیم و از بینش شما بهره مند می شویم. از اینکه این فرصت را در اختیارم گذاشتید سپاسگزارم.