پیشتاز فعال درامد ثابت چشم انداز سه ماهه تفسیر عمیق ما است. این یک تجزیه و تحلیل بخش به بخش و خلاصه ای از چگونگی تاثیر این دیدگاه ها بر وجوه اوراق قرضه فعال پیشتاز است.
نکات برجسته کلیدی
کارایی
بانک های مرکزی در سطح جهانی—و به ویژه فدرال رزرو-به افزایش نرخ ها برای مبارزه با تورم گسترده ادامه می دهند که از نظر تاریخی سال بدی را برای اوراق قرضه رقم زده است. اسپرد اعتباری عمدتا ثابت نگه داشته اند.
نگاه به جلو
ما اطمینان نداریم که اوج نرخ خزانه داری ایالات متحده را دیده ایم. با این حال, بازده بالاتر معنی اوراق قرضه نگاه بهتر رفتن به جلو. اسپردهای اعتباری جایی برای گسترش بیشتر دارند اما درامدهای اضافی می توانند تلاطم بازار را بهتر جذب کنند. احتمالا سال بعد رکود اقتصادی رخ خواهد داد. ما شاهد یک نسخه ملایم تر هستیم اما مسیر تورم تعیین می کند که سیاست پولی محدود کننده چگونه باید پیش برود.
رویکرد
ما معتقدیم محتاطانه ترین رویکرد تمرکز بر تخصیص اصلی به اوراق بهادار با کیفیت بالاتر است که نسبت به تضعیف اقتصاد جهانی حساسیت کمتری دارند. به عنوان یک مکمل که, نوسانات بازار بالا پراکندگی بیشتر و نقاط ورود بهتر در اوراق قرضه با کیفیت پایین تر را انتخاب کنید ایجاد کرده است.
بررسی اجمالی
بهترین و بدترین زمان
بانکهای مرکزی پس از سالها سیاست پولی ساده در حال حاضر با افزایش نرخ بهره رقابت میکنند. تورم به گذرا گفته شد; در حال حاضر همه جا است. افزایش و جذاب بودن بازده اوراق قرضه در تضاد با کاهش قیمت ها و ضررهای سرمایه است. پوزیشن های نقدی هموار هستند زیرا بازارهای درامد ثابت با نقدینگی دست و پنجه نرم می کنند.
این زمان رکورد کم بیکاری ایالات متحده بالا رفتن رسید مالیات و برای برخی از بالاترین افزایش دستمزد در یک نسل است. با این حال ورود رکود اقتصادی اجتناب ناپذیر به نظر می رسد. زمستانی سخت و شاید جنگی گسترده در سراسر اروپا در انتظار است.
همه گیری کووید-19 منجر به محرک بی سابقه ای شد که به پایان رسید دوره ای از نرخ بهره پایین تر و بازار گاو نر در اوراق قرضه که به سال 1981 باز می گردد. برای قیمت های ثابت بهترین زمان بود.
اکنون بانک های مرکزی مجبور شده اند به سرعت سفت شوند که بازارها را مختل کرده است. سرمایه گذاران از فدرال رزرو می ترسند. وضعیت شایسته چارلز دیکنز است.
اوراق قرضه بهتر است
سیاستگذاران کاملا روشن کردهاند که تا رسیدن به ثبات قیمت اهمیت کمی دارد و این بدان معناست که احتمال نوسانات کوتاهمدت وجود دارد. با این حال, پروفایل ریسک پاداش از بخش های مختلف بازار-از جمله خزانه, شرکت ها, بازارهای نوظهور, و شهرداری بلند مدت—جذاب تر از شش ماه پیش بود.
از قضا, بازده بدتر, اوراق قرضه بهتر باید در اینده نگاه. سرمایه گذاران نیاز به سرسختی از طریق بحران. کوپن های بالاتر همیشه محاسبات بازده مورد انتظار را تغییر داده و مورد استفاده طولانی مدت اوراق قرضه را بازگردانده اند.
مقایسه سود سهام اس اند پی 500 در برابر خزانه داری نشان می دهد که امسال چقدر پیشرفت کرده ایم. برای سرمایه گذاران که جدید اضافه شده اند, مواضع باطنی بیشتر در جستجوی عملکرد و یا دارایی های نامربوط مانند اعتبار خصوصی, به نظر می رسد زمان خوبی برای تجدید نظر قدیمی تخصیص دارایی بلند مدت.
بازده اوراق قرضه بازده سود سهام گذشته را می زند
منابع: مجموعه حقایق از 30 سپتامبر 2022.
بازده و بازده بخش درامد ثابت
منابع: شاخص های بلومبرگ و جی پی مورگان امبی شاخص متنوع جهانی از 30 سپتامبر 2022.
عملکرد گذشته هیچ تضمینی برای بازده بعدی نیست. همانطور که شما نمی توانید به طور مستقیم در شاخص سرمایه گذاری عملکرد شاخص نمایندگی دقیق هر گونه سرمایه گذاری خاص نیست.
نرخ و تورم
نه که مدت ها پیش, بسیاری از ناظران تعجب اگر وزارت خزانه داری 10 سال تا به حال کرک 2% دوباره; در حال حاضر در اطراف ماوس 4%. ما انتظار داریم نرخ وجوه فدرال در سه ماهه اول سال به اوج یا بالاتر از 4.5 درصد برسد و تا حد زیادی در طول سال 2023 باقی بماند.
وقتی تورم سرد می شود ثبات بیشتری در نرخ بهره می بینیم. فدرال رزرو سرعت افزایش نرخ خود را کاهش خواهد داد و شاهد ضعف در بازار کار خواهیم بود. با که, وجود خواهد داشت یک مورد قوی تر برای اضافه کردن مدت زمان قرار گرفتن در معرض, که باید در یک پس زمینه ضعیف اقتصادی با ارزش ثابت و هنگامی که یک محور نهایی به سمت کاهش نرخ رخ می دهد.
نرخ جهانی حول و حوش
در خارج از ایالات متحده هنوز هم وجود دارد برخی از خطرات به توسعه بازار نرخ. همانطور که اخیرا در انگلستان دیده می شود ممکن است شوک ها یا رویدادهای تورم تازه ای وجود داشته باشد که دولت ها با مقامات پولی با اهداف متقابل کار می کنند. گیلتس انگلیس برای سه ماهه 13.6 درصد بازگشت.
نرخ های بانک مرکزی باید در منطقه یورو 2.5 درصد و در استرالیا 3.5 درصد و در انگلیس در سال 2023 به 5 درصد برسد. بانک های مرکزی ژاپن دیر شروع به پیاده روی کردند و مجبور خواهند شد که نرخ های جهانی را پیش بینی کنند وگرنه دفاع از ارزهای خود دشوار خواهد بود.
نرخ های منفی اکنون تقریبا مربوط به گذشته است و تنها در ژاپن یافت می شود که بانک مرکزی هنوز در تلاش است تا تورم بیشتری را افزایش دهد.
وارونگی بین بازده اوراق بهادار 2 ساله و 10 ساله برخی از سرمایه گذاران را ترسانده است زیرا بسیاری معتقدند که این نشانه اولیه رکود است. تاریخ اخیر, با این حال, نشان داده است که سرمایه گذاران اوراق قرضه به خوبی در دو سال انجام داده اند پس از وارونگی رخ داده است.
بازده شاخص اوراق قرضه کل بلومبرگ ایالات متحده پس از بازده خزانه داری 2 ساله و 10 ساله ایالات متحده معکوس شد
توجه: بازده نشان داده شده عملکرد تجمعی 1 ساله و 2 ساله شاخص اوراق قرضه کل بلومبرگ ایالات متحده را از ماه پس از تاریخ وارونگی ذکر شده اندازه گیری می کند.
منبع: پیشتاز با استفاده از داده های بلومبرگ تا 30 سپتامبر 2022.
عملکرد گذشته هیچ تضمینی برای بازده بعدی نیست. همانطور که شما نمی توانید به طور مستقیم در شاخص سرمایه گذاری عملکرد شاخص نمایندگی دقیق هر گونه سرمایه گذاری خاص نیست.
نرخ دولت: تغییر در منحنی عملکرد در سه ماهه سوم
منبع: بلومبرگ از 30 سپتامبر 2022.
اوراق بهادار با پشتوانه وام مسکن
اثر ضربه ای نرخ های بالاتر خزانه داری افزایش چشمگیر نرخ وام مسکن بوده است که اخیرا به بالاترین سطح 16 ساله نزدیک به 7 درصد رسیده است. در نتیجه, استطاعت مسکن کاهش یافت, و اکثریت عظیمی از وام گیرندگان وام مسکن دیگر نمی تواند از بهره وام های موجود خود بهره مند شوند.
در همین حال, دو نفر از بزرگترین خریداران اوراق بهادار با حمایت وام مسکن (مگابایت) پا به دور از بازار: فدرال رزرو در تلاش است برای کاهش ترازنامه خود, و بانک های تجاری عقب کشیده خرید خود را به دلیل نوسانات بالا.
این بدان معناست که خریدار حاشیه ای امروز نسبت به ارزیابی مطلق و نسبی بیشتر هوشیار است. قیمت گذاری مگابایت تنظیم شده و جذاب تر شده است. امسال ما از موقعیت کم وزن در مگابایت به یک اضافه وزن متوسط منتقل شده ایم. ما جیب ارزش در اوراق بهادار بالاتر کوپن در اجرا و در تعهدات وام مسکن وثیقه را انتخاب کنید و بخش های سازمان را ببینید.
پیامدهای صندوق های پیشتاز:
- مدت زمان فعال و موقعیت منحنی حرکت صعودی کمتری دارند تا زمانی که به پایان چرخه پیاده روی نزدیک شویم. هنگامی که وجود دارد, انتظارات کاهش نرخ باید منحنی به تند شدن باعث.
- ارزیابیها جذابتر شدهاند اما کاهش تقاضای سرمایهگذار یک رویکرد انتخابی را تضمین میکند.
بازارهای اعتباری
عدم اطمینان در مورد تورم و افزایش احتمال رکود باعث گسترش گسترده تر در تمام طول سال شده است. با این وجود, اصول اعتباری قوی, صدور جدید سبک تر, و دوره های خرید فرصت طلب به حفظ اسپرد در یک محدوده کمک کرده است.
ما ریسک اعتباری را در نیمه تابستان اضافه کردیم زمانی که بدبینی بازار گسترش می یابد به سطوح ارزان. از همان زمان به بعد ما در موقعیت محافظه کارانه تری قرار گرفته ایم زیرا معتقدیم راهی پر از دست انداز خواهد بود.
ما در حال پایین نگه داشتن اعتبار کلی در حالی که به دنبال معامله در بخش هایی از بازار که بیش از حد تصحیح. در حالی که ما ممکن است نزدیک به اوج در نرخ, ما فکر که اگر رکود اقتصادی رخ می دهد در سال بعد, گسترش اعتبار اتاق را برای افزایش بیشتر.
اسپرد اعتباری بیشتر در سه ماهه سوم ثابت نگه داشته می شود
(در امتیازات پایه از 30 سپتامبر 2021 تا 30 سپتامبر 2022)
منابع: شاخص های بلومبرگ و جی پی مورگان امبی شاخص متنوع جهانی از 30 سپتامبر 2022.
شرکت های سرمایه گذاری درجه
گسترش گسترش در شرکت های درجه بالا در سال جاری منظم بوده است. اسپرد از اواخر فروردین ماه در محدوده 30 واحد پایه باقی مانده است اما به نظر می رسد مقصد این است که با موضع گیری تهاجمی تر فدرال رزرو بالاتر برود. ما ارزیابی های امروز را ارزان می بینیم اما از پس زمینه اقتصاد کلان ابری شده است.
ما بر بخشهای دفاعی با کیفیت بالاتر بخش تمرکز کرده ایم. ما شاهد ضعف در مصرف کنندگان و راهنمایی های محتاطانه تر شرکت ها بوده ایم.
بسیاری از شرکت ها هنوز از ترازنامه های قوی استفاده می کنند زیرا نظم بیشتری نسبت به چرخه های قبلی داشته اند. خارج از رکود قابل توجهی در بازار, ما یک احتمال کم از یک موج جمع و جور کردن بزرگ را ببینید.
فرصت ها در اروپا
ادامه قدرت دلار فشار بر حاشیه سود شرکت هایی با جریان های جهانی است و بسیاری از خریداران خارج از کشور را از بین برده است. در اروپا, ارزیابی منعکس کننده سطح رکود اقتصادی, فراهم می کند که برخی از فرصت های اعتباری در شرکت بهتر قرار به حرکت به کاهش رشد در رشد.
شرکت های با بازده بالا
سوال امروز در بازار پرمحصول این است که فنجان نیمه خالی است یا نیمه پر. از یک طرف, گسترش اعتبار 500 بیت در ثانیه بالاتر از خزانه ها به طور معمول در اواخر چرخه جذاب تلقی نمی شود. با این حال, عملکرد 9.50% بخش و متوسط قیمت دلار از 8 85 هر دو نشان می دهد بخش ارزان نسبت به تاریخ است.
بازار با بازده بالا طی دهه گذشته چندین چرخه پیش فرض را پشت سر گذاشته است که این بخش را مقاوم تر کرده است. هنوز هم سطح گسترش امروز جبران کافی برای توجیه اضافه وزن گسترده را فراهم نمی کند.
اولویت ما برای تراشه های با کیفیت بالاتر است. ما در حال اضافه وزن, کارشناسی کم وزن, و محتاط در موضوعات سی سی سی امتیاز. ما همچنین فرصت هایی را برای حمل جذاب در وام های با بازده بالا انتخاب می کنیم. انتخاب امنیت مهمترین محرک عملکرد در محله های بعدی خواهد بود.
بازارهای نوظهور
در شرایط مطلق, بازارهای نوظهور (اونا) اعتباری متحمل خسارات سنگین در این سال. در حالی که اکثریت بازده منفی به افزایش بازده خزانه داری ایالات متحده نسبت داده می شود حرکت در گسترش اعتبار بیشتر به نزولی کمک کرده است.
تهاجم روسیه به اوکراین صدمه دیده بود و در طول سال به دلیل نگرانی از رشد جهانی و خروج سرمایه گذاران تحت فشار بوده است.
در حالی که ما در حال حاضر محتاط, ما معتقدیم که بسیاری از اخبار منفی در حال حاضر در قیمت شده است. با بازده بالاتر تولید حمل قابل توجهی برای سرمایه گذاران اونا, و همچنین کاهش عرضه موضوع جدید و ارزیابی جذاب, ما پتانسیل برای بازده قوی بیش از سال پیش رو را ببینید.
اونا بازده همچنین می توانید از فرصت ها در بازارهای محلی و اونا اوراق قرضه شرکتی بهره مند شوند. اونا بانک های مرکزی شروع چرخه پیاده روی خود را بیش از یک سال پیش و بیشتر باید تا پایان سال نتیجه گیری. همانطور که ما به پایان چرخه پیاده روی فدرال رزرو نزدیک تر, ما انتظار داریم برای دیدن فرصت های اضافی در نرخ اونا بازار محلی.
اونا قرار گرفتن در معرض ارز خواهد جیب ارزش پیشنهاد اگر دلار ضعیف. بسیاری از صادر کنندگان شرکت های بزرگ حفظ صنعت پیشرو ترازنامه و در یک موقعیت برای بازنشستگی بدهی در سطح تخفیف بالقوه بهبود مشخصات اعتباری خود را.
پیامدهای صندوق های پیشتاز
* ارزیابی اعتبار به طور پیوسته بهبود یافته, اما گسترش اتاق را به عقب تا اگر اقتصاد را کند می کند. ما در حال پایین نگه داشتن قرار گرفتن در معرض کلی و به دنبال فرصت های زمانی که بازار بیش از حد ارزش منصفانه.
• ما بهترین فرصت ها را در بخش های دفاعی بیشتر بازار شرکت ها و حاکمان با کیفیت بالاتر می بینیم. یک شیب با کیفیت بالا باید بالشتک بیشتری ایجاد کند
