فرضیه بازارهای کارآمد

فرضیه بازارهای کارآمد (EMH) یک نظریه سرمایه‌گذاری است که عمدتاً از مفاهیم منتسب به تحقیقات یوجین فاما که در کتاب سال 1970 او با عنوان «بازارهای سرمایه کارآمد: مروری بر نظریه و کار تجربی» به تفصیل شرح داده شده است، مشتق شده است. فاما این ایده اساسی را مطرح کرد که عملاً غیرممکن است که به طور مداوم "بازار را شکست دهید" - ایجاد بازده سرمایه گذاری که از میانگین کلی بازار که توسط شاخص های سهام اصلی مانند شاخص S& P 500 منعکس می شود، بهتر عمل کند.

طبق نظریه فاما، در حالی که یک سرمایه‌گذار ممکن است خوش شانس باشد و سهامی را بخرد که سود کوتاه‌مدت زیادی برای او به همراه داشته باشد، در بلندمدت نمی‌تواند به طور واقع بینانه امیدوار باشد که بازده سرمایه‌گذاری به‌طور قابل ملاحظه‌ای بالاتر از میانگین بازار باشد.

درک فرضیه بازارهای کارآمد

نظریه سرمایه‌گذاری فاما - که اساساً همان مفهومی را برای سرمایه‌گذاران دارد که نظریه پیاده‌روی تصادفی (Random Walk Theory) دارد - بر اساس تعدادی از مفروضات در مورد بازارهای اوراق بهادار و نحوه عملکرد آنها است. مفروضات شامل یک ایده حیاتی برای اعتبار فرضیه بازارهای کارآمد است: این باور که تمام اطلاعات مربوط به قیمت سهام آزادانه و به طور گسترده در دسترس است، "به طور جهانی" بین همه سرمایه گذاران به اشتراک گذاشته می شود.

از آنجایی که همیشه تعداد زیادی خریدار و فروشنده در بازار وجود دارد، تغییرات قیمت همیشه به طور موثر (یعنی به موقع و به روز) رخ می دهد. بنابراین، سهام همیشه با ارزش فعلی بازار منصفانه معامله می شود.

نتیجه اصلی این تئوری این است که از آنجایی که سهام همیشه با ارزش بازار منصفانه معامله می‌شود، پس خرید سهام کم‌ارزش‌شده در یک معامله یا فروش سهام بیش از ارزش‌گذاری شده برای سود بیشتر، عملاً غیرممکن است. نه تحلیل متخصص سهام و نه استراتژی‌های زمان‌بندی بازار که به دقت اجرا شده‌اند، نمی‌توانند به میانگین عملکرد بهتر از عملکرد کل بازار امیدوار باشند. اگر این درست است، پس تنها راهی که سرمایه‌گذاران می‌توانند بازدهی برتر ایجاد کنند، پذیرش ریسک بسیار بیشتر است.

تغییرات فرضیه بازارهای کارآمد

سه نوع از این فرضیه وجود دارد - اشکال ضعیف، نیمه قوی و قوی - که نشان دهنده سه سطح مختلف فرضی کارایی بازار است.

1. فرم ضعیف

شکل ضعیف EMH فرض می کند که قیمت اوراق بهادار منعکس کننده تمام اطلاعات موجود در بازار عمومی است اما ممکن است منعکس کننده اطلاعات جدیدی نباشد که هنوز در دسترس عموم نیست. علاوه بر این فرض می کند که اطلاعات گذشته در مورد قیمت، حجم و بازده مستقل از قیمت های آینده است.

شکل ضعیف EMH نشان می‌دهد که استراتژی‌های معاملاتی فنی نمی‌توانند بازده مازاد ثابتی را ارائه دهند، زیرا عملکرد قیمت گذشته نمی‌تواند عملکرد قیمت آینده را که بر اساس اطلاعات جدید باشد، پیش‌بینی کند. شکل ضعیف، در حالی که تحلیل تکنیکی را کاهش می دهد، این احتمال را باز می گذارد که تحلیل بنیادی برتر ممکن است وسیله ای برای عملکرد بهتر از میانگین کلی بازده سرمایه گذاری در بازار باشد.

2. فرم نیمه قوی

شکل نیمه قوی این نظریه سودمندی تحلیل تکنیکی و بنیادی را رد می کند. شکل نیمه قوی EMH مفروضات شکل ضعیف را در بر می گیرد و با این فرض که قیمت ها به سرعت با هر اطلاعات عمومی جدیدی که در دسترس قرار می گیرد تنظیم می شود، بنابراین تحلیل بنیادی را قادر به داشتن هیچ گونه قدرت پیش بینی در مورد تغییرات قیمت در آینده ناتوان می کند. به عنوان مثال، هنگامی که گزارش ماهانه حقوق و دستمزد غیرکشاورزی در ایالات متحده هر ماه منتشر می شود، می توانید قیمت ها را به سرعت در حال تعدیل با توجه به اطلاعات جدید در بازار مشاهده کنید.

3. فرم قوی

شکل قوی EMH معتقد است که قیمت ها همیشه منعکس کننده تمامیت اطلاعات عمومی و خصوصی هستند. این شامل تمام اطلاعات در دسترس عموم، اعم از تاریخی و جدید، یا فعلی و همچنین اطلاعات داخلی است. حتی اطلاعاتی که به طور عمومی در دسترس سرمایه گذاران نیست، مانند اطلاعات خصوصی که فقط برای مدیر عامل شرکت شناخته می شود، فرض می شود که همیشه در قیمت فعلی سهام شرکت لحاظ شده است.

بنابراین، با توجه به شکل قوی EMH، حتی دانش خودی نمی‌تواند به سرمایه‌گذاران یک مزیت پیش‌بینی‌کننده بدهد که آنها را قادر می‌سازد به طور مداوم بازدهی تولید کنند که از میانگین کلی بازار بهتر است.

استدلال برای و علیه EMH

حامیان و مخالفان فرضیه بازارهای کارآمد، هر دو می توانند برای حمایت از دیدگاه های خود موردی را مطرح کنند. حامیان EMH اغلب بر اساس منطق اصلی نظریه یا بر اساس تعدادی از مطالعات انجام شده که به نظر می رسد از آن حمایت می کنند، استدلال می کنند.

یک مطالعه بلندمدت توسط مورنینگ استار نشان داد که در یک بازه زمانی 10 ساله، تنها انواع صندوق‌هایی که به طور فعال مدیریت می‌شوند که حتی در نیمی از مواقع می‌توانند از صندوق‌های شاخص عملکرد بهتری داشته باشند، صندوق‌های رشد کوچک ایالات متحده و صندوق‌های بازارهای نوظهور بودند. مطالعات دیگر نشان داده است که کمتر از یک چهارم از مدیران صندوق‌های فعال با بهترین عملکرد ثابت می‌کنند که می‌توانند به طور ثابت از صندوق‌های شاخص عملکرد بهتری داشته باشند.

توجه داشته باشید که چنین داده هایی بر اساس این عقیده که این مدیران پول قادر به تولید بازده بسیار بالاتر از میانگین بازده کلی بازار هستند ، کل مدل کسب و کار مشاوره سرمایه گذاری را که شرکت های سرمایه گذاری در حال پرداخت مبلغ هنگفتی برای مدیران صندوق های برتر هستند ، زیر سوال می برد.

مخالفان فرضیه بازارهای کارآمد این واقعیت را پیش می برند که معامله گران و سرمایه گذاران وجود دارند - افرادی مانند جان تمپلتون ، پیتر لینچ و پل تودور جونز - که به طور مداوم ، سال و سال را انجام می دهند ، بازده سرمایه گذاری هایی را که کوتوله عملکرد عملکرد داردبازار کلیبه گفته EMH ، این باید غیر از شانس کور غیرممکن باشد. با این حال ، شانس کور نمی تواند همان افرادی را که با حاشیه گسترده ای در بازار ضرب و شتم می کنند ، بارها و بارها توضیح دهد. بیش از مدت زمان طولانی.

علاوه بر این ، کسانی که استدلال می کنند که نظریه EMH یک نکته معتبر نیست ، اشاره می کند که در واقع مواقعی وجود دارد که خوش بینی بیش از حد یا بدبینی در بازارها باعث می شود قیمت ها به تجارت با قیمت های بسیار بالا یا پایین تجارت می کنند ، و به وضوح نشان می دهد که اوراق بهادار در واقع ، این کار را انجام می دهندهمیشه با ارزش بازار منصفانه آنها تجارت نکنید.

تأثیر EMH

افزایش قابل توجه محبوبیت صندوق های شاخص که شاخص های اصلی بازار - چه صندوق های متقابل و هم ETF ها را ردیابی می کنند - حداقل تا حدودی به دلیل پذیرش گسترده مردانه فرضیه بازارهای کارآمد است. سرمایه گذارانی که در EMH مشترک هستند ، تمایل بیشتری به سرمایه گذاری در صندوق های شاخص منفعل دارند که برای آینه کاری عملکرد کلی بازار طراحی شده اند و کمتر تمایل به پرداخت هزینه های بالایی برای مدیریت صندوق های خبره در صورت عدم انتظار حتی بهترین صندوق ها دارندمدیران به طور قابل توجهی از بازده متوسط بازار بهتر عمل می کنند.

از طرف دیگر ، زیرا تحقیقات در حمایت از EMH نشان داده است که مدیران پول نادر که می توانند به طور مداوم از بازار بهتر عمل کنند ، نشان داده اند. معدود افرادی که چنین مهارتی را توسعه داده اند ، بیشتر مورد توجه و احترام قرار می گیرند.

قرائت های مرتبط

با تشکر از شما برای خواندن راهنمای CFI در مورد فرضیه بازارهای کارآمد. برای ادامه یادگیری و پیشرفت حرفه خود ، منابع زیر مفید خواهد بود: